9-10月份，钢价涨幅大于原料，高炉钢厂利润快速走扩至300-400元每吨，而电炉利润因节后废钢补涨，有所收敛，从300元下降至150元每吨。钢厂盈利率突破年内高位，钢厂复产意愿强。
期现：本周价格冲高回落，螺纹钢热卷价格分别回落至3364元每吨和3530元每吨。受螺和卷产量分化影响，螺纹库存提早累库，卷螺差持续走扩至166元每吨。考虑四季度热卷季节性需求特征好于螺纹钢，并且螺纹产量已经恢复至较高水准，预计1月合约卷螺差保持高位。当前螺纹和热卷基差偏弱走势，1月合约升水现货。螺纹1-5价差走弱，热卷1-5价差平稳。考虑钢材绝对库存低位，叠加近期钢厂复产暂缓，热卷减产去库，热卷基差可能阶段性走强。
利润：9-10月份，钢价涨幅大于原料，高炉钢厂利润快速走扩至300-400元每吨，而电炉利润因节后废钢补涨，有所收敛，从300元下降至150元每吨。钢厂盈利率突破年内高位，钢厂复产意愿强。
供给：高频多个方面数据显示1-10月份铁元素产量同比下降3.9%，考虑23年底基数低，预计全年铁元素产量降幅将环比收窄。10月份以来，钢厂复产，但近期复产暂缓，产量尚未达到上半年高点。截止11月初，铁元素产量（钢联245家钢厂铁水样本+富宝255家钢厂废钢日耗）在288万吨，比上半年294万吨高点低，并且持续两周产量都未明显上升。本周品种材陆续减产，螺纹、热卷和带钢都减产明显，在利润好转情况下，钢厂11-12月份可能不会大幅扩产。考虑这几年中国钢厂兼并重组，行业集中度增加，钢厂调节产量效率提高。24年钢厂持续亏损，现金流收缩，利润10月份才阶段性好转，面临淡季累库压力，钢厂目前复产谨慎。
需求：从铁元素产量降幅和库存走势看，24年全年需求预估下降3%-4%。四季度需求季节性回升，五大材表需环比回升，但尚未创年内新高。分行业看，建筑行业随项目资金好转，需求有所改善。百年建筑网多个方面数据显示建筑施工工地资金到位率已连续四周上升。但11月中旬，北方工地开始季节性停工，建筑行业后期增量需求有限。制造业需求受“设备更新”政策影响，家电、汽车和机械等行业需求环比改善明显。出口依然保持高位。11月4日-8日全国人大会议预计会有财政宽松政策，将影响市场对25年钢材需求预期。
库存：绝对库存不高，虽然产量回升，但库存尚在低位。五大材库存延续去库，环比-24.4万吨至1234.9万吨。螺纹钢库存+2.5万吨至437.3万吨，热卷库存-15.4万吨至338.77万吨。考虑10月份螺纹钢表需均值在235万吨水平，如果螺纹钢产量不继续增产，11月份螺纹钢小幅累库，但累库幅度不大。热卷减产去库。在利润好转下，热卷库存不增反降，可能是冷轧基料分流热轧产量有关。从8月份开始，冷热价差持续走扩，目前冷热价差在600-700元高位，冷轧利润好于热卷，影响铁水向冷轧倾斜，挤压热卷产量。考虑“设备更新”政策支撑冷轧卷板需求，预计冷热价差依然可以保持高位，11月份热卷依然可以维持去库走势。
观点：从10月份五大材表需和产量情况看，如果钢厂增产谨慎，产量不继续增加，五大材库存将维持去库，特别是热卷减产去库，11月份基差有望阶段性走强。钢材产业层面，钢厂增产暂缓、预计11月低库存结构不改，对价格有支撑。并且国内宏观整体偏暖，有利于价格持续上涨。但近期宏观扰动较大：其一是11月5日美国大选；其二是11月4日-8日的国内人大会议，预计对市场情绪有扰动。11月1日，螺纹钢和热卷价格分别回落至3364元每吨和3530元每吨。操作上建议+买入看跌期权组合操作。
免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这一些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。
华东螺纹指导价-10至3540元每吨，实际成交价维稳3390元每吨，主力合约升水实际成交价37元每吨，华东热卷维稳至3530元每吨，主力合约升水现货57元。
昨日钢材期货回落，但夜盘高开。盘面主要受宏观情绪摆动，白天跟随市场情绪走弱，收盘后政策宽松预期影响，夜盘走强。
钢厂延续复产，增产幅度有所放缓。铁元素增加4万吨。铁水环比上升1.3万吨至234.4万吨，废钢日耗上升2.7万吨至53.4万吨。
钢厂延续复产，本周复产放缓，铁元素产量增加5万吨。铁水环比上升1.3万吨至234.4万吨，废钢日耗上升3.3万吨至53.4万吨。目前铁元素产量287万吨接近年内高点（291万吨）。
五大材库存延续去库，环比-37.6万吨至1272.5万吨。螺纹钢库存-13.8万吨至427万吨，热卷库存-13.5万吨至370万吨。暂高产量尚未带来总累库压力，总库存保持去库。但螺纹钢钢厂开始累库，累库早于往年。
