在9月的美联储议息会议上，美联储大幅降息50个基点。但是，超预期的非农数据和CPI反弹使商场对美联储快速降息的预期降温。依据CME数据计算，商场已不以为美联储在11月议息会议上降息50个基点。
但商场对降息起伏仍存博弈：美联储官员的讲线月议息会议纪要显现内部定见纷歧，其间不止一位官员不赞同9月降息50个基点；并且当时多个方面数据显现，工作、薪酬等目标标明美国经济耐性较强，通胀猜测显现未来或许重复，商场因而传出美联储或许不会按预期降息的声响。
·其次，工作添加在职业间存在结构性问题，部分职业的添加没办法代表全体稳健。
因而，尽管美联储有意坚持美元财物的强势位置，但考虑到工作商场或许再陷窘境的潜在危险，11月坚持利率不变的或许性较小，估计小幅降息25个基点的或许性较大。
美联储在9月议息会议上，以50个基点的联邦基准利率降幅敞开了本轮降息周期。前几个月商场热议的阑珊预期也逐步平平，对后续美联储快速降息的预期逐步缩短。并且，上星期美国9月CPI数据发布后，再次降低了快速降息的概率：
依据CME数据计算，在CPI数据发布后，商场定价美联储在11月议息会议上降息50个基点的概率为零，降息25个基点的概率上升至87%左右。
尽管当时商场遍及估计后续美联储的降息节奏放缓，但商场对降息节奏仍有其他观念，以为11月美联储也有按兵不动的或许性：
·跟着近期美联储9月议息会议纪要发布——简直一切官员都以为美国经济坚持稳健，并且美国经济和长时刻资金商场仍呈现上涨进程；
·从通胀构成看，导致通胀固执且重复的中心在于房租通胀，并且依据模型猜测显现2025年头房租通胀有快速反弹预期；
·美联储9月会议纪要显现：尽管投票表决时仅有美联储理事鲍曼投票支撑25个基点的降息，但在会议进程中支撑缓慢降息的委员不止一人。
因而，当时商场有观念标明不用过快降息，需求先张望已履行的限制性方针作用，商场的博弈点转移到11月美联储在议息会议上是否会持续降息。
CME数据计算显现，比较于非农陈述发布前，当时商场定价2024年年内11月和12月议息会议大概率别离降息25个基点，2025年累计再降100个基点，全体降息节奏放缓、起伏显着收窄。
咱们以为，在本年六月后，美联储和商场的决议计划锚定点在工作商场而非通胀数据。
从对利率改变最灵敏的国债收益率改变来看，近几个月以来商场对工作数据改变的反响远高于对通胀数据改变的反响：
以十年期美国国债收益率的每日涨跌起伏为例，本年上半年以来，收益率在美国CPI数据发布后发生较动；而从本年下半年以来，收益率动摇对CPI数据的灵敏性下滑，对劳动力商场数据，尤其是非农工作数据的反响愈加激烈。
这种现象或许标明当时商场和美联储关于后续降息节奏的判别的参阅从通胀逐步转移到工作。
·9月非农工作新增人数25.4万人远超商场预期（预期15万人），为2024年3月以来最大增幅；
·9月美国均匀每小时薪酬同比添加4%，高于预期和前值，为2024年5月以来最高；
因数据发布时刻在美联储9月降息之后，不由使商场以为以劳动力商场为代表的美国全体经济基本面耐性依然微弱，降息不用急于求成，甚至有美联储官员和商场观念标明9月时都不用降息50个基点。
此外，尽管11月美联储议息会议前还有10月的非农工作数据发布，但遭到港口停工、飓风气候等不可抗力要素的影响，参阅价值有限，9月微弱的非农数据或许迫使美联储在利率决议计划上持续坚持慎重，也在某些特定的程度上导致商场呈现美联储或在11月暂缓降息节奏的预期。
· 数据的可信度遭到质疑：本年以来，美国劳工部频频批改非农工作数据，引发了商场对数据准确性的置疑。有观念以为美联储相同有通胀重复的预期，但经过将商场注意力会集在工作商场，并调整数据以展示稳健的经济基本面，旨在安稳商场决心。
例如，8月数据发布时，Sahm规律已触发阑珊信号。但是，9月非农陈述却上调了7、8月的新增非农工作人数共7.4万人，导致失业率小幅回落，Sahm规律目标也随之回落至临界值以下。并且人数上修也或许使得前几个月的实在失业率下滑，导致经过Sahm规律的技术性判别失效。
从各职业工作人数添加的散布来看，支撑实践经济稳步的添加的板块并未显着地添加工作，这显现出工作商场复苏对全体经济的支撑有必定的结构性限制。
总的来说，美联储在坚持商场对美国经济远景达观预期的一起，也面对平衡实践经济压力的应战。一方面，它期望稳固美元和美国财物的强势位置；另一方面，它也需避免经济稍有平缓时工作商场再度陷入窘境。因而，即便当时经济数据看似稳健，美联储坚持利率不变的危险本钱较高。
因而，咱们估计11月美联储仍会挑选降息，但降息起伏将严密依靠工作商场的数据改变，大概率坚持25个基点的降幅。
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